工商時報【陳昱光】 由於大陸加強控管節能減排，加上水泥企業自律行為良好、以及錯峰生產的實施之下，2018年以來中國水泥企業庫存水位普遍處於偏低水準，支撐水泥報價呈現易漲難跌的走勢，進而創造水泥企業獲利新高的榮景。 展望2019年，需求方面，穩增長政策有望帶動基建投資回溫，然商品房銷售面積增速持續走跌恐拖累未來開工面積的增速表現，因此地產需求的放緩將是2019年水泥市場所可能面臨的唯一逆風。 就供給面而言，隨水泥固定資產投資放緩，水泥熟料產能增速持續走低，近年來產能增速已近零增長，預期2019年中國水泥市場新增產能約0.8％，新增產能主要落在西南地區。 此外，儘管2018下半年部分省分取消了統一限產比例（一刀切），一度引發市場對於水泥限產即將放寬的疑慮，然觀察水泥重鎮華東地區冬季限產期間拉長、加上安徽首度加入錯峰生產等現象，皆顯示產業供給側改革的方向不變。 另河南省發布的《2018年大氣污染防治攻堅戰工作方案》提出了以不同行業污染物排放水平來確定差別化的採暖季錯峰生產方式，由於其錯峰生產的排放標準較現行排放標準嚴格，因此對於供給面控制仍有效力，且若環保標準趨嚴，小廠生存不易，有望降低價格競爭風險。 近年來，新增產能控管已收成效，而錯峰及環保限產進一步鞏固供給面的限縮趨勢，有望緩衝2019年需求不足對價格所造成的下跌風險。 整體而言，隨需求高峰已過，中國水泥市場需求將維持低位成長，在企業協同及限產積極度仍高的情況下，預期2019年水泥企業獲利將由成長期邁入高原期。 區域方面，房地產目前仍是需求較不明確的區塊，因此房地產投資佔比較高的地區，所承受的需求風險將相對來的較高；若加計考量新增產能的衝擊後，預期華東地區表現最佳、其次則為華南地區及西南地區。 雖然2019年首季受需求淡季影響，水泥價格將有所回落，而水泥股於先前因反應市場對於地產需求趨緩的擔憂，股價多已回跌至歷史評價區間中下緣，投資價值逐漸浮現。 建議在2019年第一季末到第二季初期間可觀察水泥價格止跌時機，尋找逢低布局買點，重點個股包含台泥（1101）及亞泥（1102）。（陳昱光整理）
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